——记昆吾九鼎投资南大讲座
2012年7月7日晚，昆吾九鼎投资管理有限公司宋炜合伙人应邀作客南京大学商学院，并在安中楼508教室作了“私募股权投资与财富增长”的专题讲座，讲座结束后携公司高管层与MBA同学们进行了深入交流。
宋总首先向同学们简要介绍了私募股权投资基金（PE）的概念、PE与VC的异同点、PE/VC的“有限合伙”、CARRY、存续期等关键词，以及PE/VC会给企业/企业家带来什么限制，PE/VC如何退出的有关概念性知识。在进一步介绍中，大家了解到VC主要侧重于初创期和成长期，而PE一般侧重于成长期和成熟期，PE和VC在核心特点上是基本一致的，资金募集方式都是私募方式，区别于公募，投资对象都是非上市企业，投资方式都是股权投资，而且一般不控股；PE/VC采用的是有限合伙，即有投资人/有限合伙人(LP)和管理人/执行事务合伙人(GP)组成有限合伙企业（创投机构），将投资者的资金和管理人的专业能力结合在一起，有限合伙人一般出资95%-99%。投资者和管理人法律关系和发展责任明确，LP承担有限责任享受投资收益，GP则承担无限责任并负责基金管理。在收益分享方面，GP可以获得20%的收益分配和2%的管理费；投资决策机制上，决策以GP为主，同时采用资金托管制度，资金交由银行监管；由于国内市场尚不成熟，投资都希望短平快，所以国内PE的存续期一般都在7年之内，相比国外比较短；PE/VC通过规范化管理、业绩承诺/对赌、回购股权等方式对企业/企业家进行限制，同时通过LPO、股权转让、并购、管理层回购、清算等多种方式退出企业。
接下来，宋总通过向同学们介绍九鼎的发展历程、投资标准、投资模式、投资流程、投资案例，为大家展现了一个立体的昆吾九鼎投资公司。
在与同学们共同探讨投资人如何看待投资和市场两个问题时，宋总谈到，投资人最关注的是资本回报率，首先关注的是行业和市场，自始自终研究的是成功概率，一直没有弄清楚的是技术；投资人把所有生意都堪称把钱变成资产、股票等多种状态，最终又还原为钱的过程；分析所有的问题都要加上“概率”，同时非常关注“时间”；投资技艺高超最主要就体现在如何在“概率”和“时间”上取得最优平衡，为同学们的认识提供了有益参考。
在分享环节中，宋总谈到其对私募股权投资与财富创造的认识。他认为，随着中国城市化和证券化的进程不断加快，PE在中国的发展前景十分看好。PE实现财务增长的三大途径主要是发现价值(发现行业龙头，行业龙头企业的成长率高于GDP/CPI)、创造价值(PE采取各种方式促使企业更快发展，高于行业平均增速)和制度差价（中国特有的IPO制度造就了世界上最大的制度上差价）。但是，经过几年的高速发展后，如今PE行业的面对的国内外环境也发生了巨大的变化，行业龙头企业越来越少，中国改革开放三十多年取得成果正被各大PE快速摘取，不专注行业、规模较小的机构难以助推企业成长，而制度差价正在逐步降低。宋总认为，在目前严峻的形势下，PE应该通过以下五个途径继续创富：1、由找钱为主、挣钱为辅向挣钱为主、找钱为辅转变；2、打造专业化的增值服务体系，提高对优秀企业的吸引力；3、打造专业化项目开发体系，提高对优秀企业的发掘能力；4、设计门槛更高的金融产品；5、勤奋、专注、坚持。他认为，中国富有阶层目前配置PE资产比例远低于国际水平，目前中国最值得投资的资源是未上市的优秀股权，所以未来十年，投资PE、服务于PE的人(LP+GP),一定会跑赢大盘。
随后，宋总携九鼎投资高层与同学们进行了深入交流。在回答“PE面对的竞争对手是否是商业银行”时，他们表示中国商业银行体系和投行体系是两种不同的体系，两种体系之间有防火墙，而且在投资理念、资金性质等方面有着根本性的差别，商业银行并不是PE最大的竞争对手。而PE最大的竞争对手是自己，是如何适应形势变化，如何向前和向后延伸，比如介入并购整合环节，逐步与国际接轨。而在回应“股权投资相比债权投资有什么优势”的问题时，他们进一步指出，中国目前上市企业融资比较通畅，但非上市企业整体而言融资渠道还比较窄，而股权投资相比债权投资而言有着成本低等多种优势，所以很多非上市企业还是比较倾向于PE投资的。
最后，宋总代表昆吾九鼎投资管理有限公司，盛情邀请同学们加盟，并详细介绍了九鼎投资的工作类别、职位要求、考核方法等细节问题。
此次的讲座交流，使同学们对九鼎投资有了一个较为全面的了解，更让同学们对私募股权投资的相关知识、行业现状和行业发展趋势有了较深的了解和认识，也激发了同学们对PE行业的兴趣，不少同学纷纷表示看好并希望投身于PE行业。
MBA 10级A班 招财锋
